为什么要着重关注现代服务行业中企业的的商业模式研究？首先，从长周期来看服务业是中国经济的短板，是未来5-10年经济结构中的亮点，可能诞生出很多高景气度的子行业和优秀的公司；其次，服务业将受益于打破垄断、市场化改革导向的制度红利有利于释放国内服务业的活力；同时，大量传统生产和生活服务业具有分散化、区域化的特征，难以做大，但移动互联网的出现打破时空界限，大大改善了服务业的效率。因此，我们相信下一个五年属于服务业。但服务业中的子行业和公司的商业模式更加复杂，同一行业的不同企业商业模式可能具有很大的差异性，而即便同一企业，在不同阶段其商业模式也无时不刻不在变化、演绎，这些都会影响到企业价值的评估，因此，对于服务业研究而言，商业模式的研究至关重要。
商业模式的本质是什么呢？有人说是“企业赚钱的方式”或“盈利模式”，有人说是一个商业系统的描述，包括各个组成部分、链接环节和动力机制，而魏炜的《发现商业模式》认为商业模式本质是利益相关者的交易结构，即定位、业务系统、关键资源能力、盈利模式、自由现金流结构、企业价值。
1. 定位
需要回答的问题有三个：企业的业务是什么？目标客户是谁？应该向他们提供什么样特征的产品或服务？定位往往是商业模式创新的起点，往往也是革新旧的商业模式的突破口。以Uber为例，在Uber之前，出租车和租车人是信息不对称的，基本完全靠在大街上相遇，从而获得彼此的信息。对于高端、着急、长距离的租车客户都难以满足其需求，Uber抓住了这个关键的突破点，定位于解决租车市场需求和供给端各个层次的更有效的信息匹配，并拓展到其他领域，从而掀起了“共享经济”的浪潮。
2. 业务系统
一个好的定位需要有一套相应的运行机制来实现，这一整套运行机制就包括后面几个元素，其中业务系统是商业模式的核心元素。业务系统反应的是企业与其内外各种利益相关者之间的交易关系。苹果之所以成为苹果，有那么酷的产品，那么好的用户体验，那么好的内容，以及那么好的销售，就在于苹果打造了一个完全由自己控制的包括由芯片、操作系统、软件商店、零部件供应厂商、组装厂、市场营销、零售体系、App开发者组成的强大生态系统，打造了一套完善的运营机制。
3. 关键资源能力
即指企业所控制的或所拥有的、能够使企业构思和设计好的战略得以实施，从而提高企业效果和效率的特性。陆金所（Lufax）一直被视为“衔着金钥匙出生的富二代”，它一出生，平安系统就可以提供足够的业务给它做，它并不需要“向外求”，这为其更大的“平台化”梦想提供了坚实的基础，“平台化”不是空穴来风，不是平地起高楼，不是按照建平台的心去建就能够成为“平台”的。好比收费站，你的目标是做一个收
费站，这之前你需要铺好路。而陆金所在P2P这个江湖，股东背景的雄厚资源首先则大大降低了投资者的“跑路”担忧。
商业模式中的“关键资源与能力”对应“生产要素”，随着现代服务的发展，传统生产要素（土地、劳动力、资本、企业家精神、技术）的框架正在发生变化，新的生产要素扮演着日益重要的角色。我们认为未来服务业发展的最重要的生产要素为流量、技能、资本与内容，而管理能力几乎是所有现代服务业企业的核心。
4. 盈利模式
指企业利润来源及方式，从谁那里获益？谁可以分担投资或支付成本？例如大量的“内容”服务商，不仅仅对直接顾客赚取了收入（eg.票房、打赏），还有大量衍生的收入（eg.游戏、广告、其他衍生品）。传统的制造业、传统的服务业也越来越多的动起了脑筋，变化出越来越多的盈利模式，例如怡亚通由供应链管理衍生出的供应链金融。
5. 自由现金流结构
定位是起点，中间经过业务系统的设计、关键资源能力的匹配和积累、盈利模式的探究，到归宿“投资价值”，中间一个重要环节就是对自由现金流结构的识别。传统行业也可以通过商业模式设计获得更优质的现金流，例如海澜之家：下游类直营模式提升零售效率，上游与战略供应商合作绑定利益控制成本。
6. 企业价值
即企业的投资价值，是企业预期未来可以产生的自由现金流的折现，如果说定位是商业模式的起点，那么企业的投资价值则是商业模式的归宿，是评判商业模式优劣的标准。
如何筛选现代服务业的细分子行业和公司呢？首先，简单的生产和生活服务业的划分无法满足我们对于服务业的理解，因此，我们按照关键资源能力类别的不同为现代服务业进行重新划分，具体分为流量密集型、技能密集型、资本密集型和内容密集型。
依照这样的分类，我们把不同类型的行业中企业的定位、业务系统、关键资源能力、盈利模式和现金流结构的要素进行刻画，并且筛选市场空间较大（基础）、相应的关键资源能力匹配度更好、禀赋壁垒更高（优质企业的排他可复制性更强，成长性更好）、盈利模式更成熟（获利方式和实现价值更容易）、现金流结构更优质（资产轻重更适宜，稳定性更强）的子行业，我们认为这样的子行业出现优秀公司的概率更高。
一、流量密集型
- 定位：连接两端，可以是B2B、C2C或者B2C
- 业务系统：信息提供方、平台、信息需求方、配套服务商等
- 关键资源与能力：流量（双方的数量和粘性）
- 盈利模式：向信息提供方及需求方任意一方或者两方收取相关服务费用、广告费
- 现金流结构：轻资产、现金流较稳定
这类公司的筛选标准
- 市场空间大。
- 交易频率高，内容可交易性强，先发优势较强，进入壁垒较强。
- 现金流稳定性强，且增长前景可观。
- 轻资产。
- 在平台激烈竞争领域或时期，可以更多的关注“卖水人”。
哪些行业中可能出现“明星公司”呢？共享经济、跨境电商、在线教育、移动社交、本地生活服务平台等。
二、技能密集型
- 定位：2C端or 2B端
- 业务系统：技能占有方、技能需求方、各类信息中介
- 关键资源与能力：知识、技术、品牌
- 盈利模式：服务佣金
- 现金流结构：现金流较稳定
这类公司的筛选标准
- 市场空间大
- 技能稀缺性高，排他的可复制性强，支持高壁垒增长
- 现金流稳定，且增长前景可观
哪些行业可关注？养老服务、康复医疗、幼教、母婴服务、SaaS企业级服务、人力资源服务业、 美容美体、牙科。
三、资本密集型
- 定位：C端Or B端
- 业务系统：资本要素提供方、资本要素需求方、信息中介
- 关键资源与能力：资本
- 盈利模式：资本要素所有者收取服务佣金/租金
- 现金流结构：重资产、现金流较稳定
这类公司的筛选标准
- 市场空间大，当前下游需求较好
- 资本密集度高，有较强壁垒
- 现金流稳定，重资产结构
哪些行业可关注？融资租赁、 物流仓储、冷链物流、创客地产、云存储、区块链、 停车场服务。
四、内容密集型
- 定位：2C端，经过B端导向C端
- 业务系统：内容提供商、内容要素中间商（加工商、渠道商）及内容消费者
- 关键资源与能力：内容的粉丝效应，变现渠道
- 盈利模式：知识产权费（或衍生的广告费）、服务佣金、其他衍生品收入
- 现金流结构：现金流稳定性一般
这类公司的筛选标准
- 市场空间大，与海外比较行业发展仍处于高速增长期
- 内容生产壁垒高，粉丝群体多
- 变现能力强
- 现金流稳定性强
哪些行业可关注？动漫、网络剧、MOOC、体育赛事、“爱豆”经济、 网红经济。
END
转自行业研报
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