读书笔记-投资中最简单的事

书名:投资中最简单的事
作者:邱国鹭
出版社:中国人民大学出版社(2014)

工作之后接触股票,零零星星操作过一段时间,结果也不好。虽然炒股没赚过钱,但借此接触到了价值投资、行业研究等领域,学习了不少新东西,姑且把这种学习当做一个游戏。这本书主要是关于股票投资的建议,网上有不少人推荐,之前在做投资的师兄也推荐了,于是就找到书来学习,的确干货很多,把道理都说清了。

至于实际操作,还有不少的路要走。比如怎样收集数据,怎样分析一个事件的影响,怎样预测未来一段时间的趋势,这些书里的也说不清,得靠自己去学习积累。行业研究让自己视野更加开阔,关注到更多行业的发展,同时学习从行业、产业链的角度看待公司或者职业,还是挺有趣的。

摘抄:
  1. #成长vs门槛# 白色家电行业2000—2005年增长迅速,但利润不佳。股价疲软2006—2010年行业增速减缓,但利润大增,龙头股价上涨+几倍,拐点是2005年行业大洗牌,小厂退出之后龙头企业在规模道、成本、品牌等方面优势扩大,阻止了新进入者,行业格局从野蛮生长的无序竞争转查为有门槛的有序竞争
  2. 好公司的两个标准。一是它做的事情别人做不了;二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛,决定利润率的高低和趋势;后者是成长的可复制性,决定销售增速。如果二者不可兼得,宁要有门槛的低增长(可持续),也不要没门槛的高增长(不可持续)。门槛是现有的,好把握;成长是将来的,难预测。
  3. 以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”,以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有。
  4. 如何判断是否抄底:看估值是否足够低,是否已经过度反应了可能的坏消息。再看遇到的问题是否是短期问题、是否是可以解决的问题。还要看股价暴跌是否导致公司基本面进一步恶化。
  5. 真正应该持有的股票是股价下跌时你一点也不慌,很自信,甚至还会去多加仓。因为你对股票和市场有更准的把握。
  6. 我有个习惯;每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配置。对大家都追捧的热门行业,我就谨慎一点;对大家都嫌弃的冷门行业,我就试着乐观一点。逆向投资不可能完全避免“领先两步成先烈”的风险,不过只要判断正确,还是能咬牙熬到“领先一步是先锋”的正果的。
  7. 短线资金喜欢炒政策支持的行业,但从长线资本的角度看,国家限制的行业淘汰了落后产能,限制了新进入者。行业集中度提高,剩下的龙头企业的日子反而好过。
  8. 货币的流动性紧了,很多东西的价格就会撑不住。钱多了,所有的商品价格就涨;钱少了,所有的商品价格就跌。
  9. A股不缺价值,也不缺发现价值的眼睛,缺的是坚守价值的心。投资的要关注的基本问题有两条,一个是估值,一个是流动性的影响。只要买的时候足够便宜,就不用担心卖的时候卖不出去。
  10. 公司有四种:好的、平庸的、烂的、看不懂的;股票也有四种:被低估的、合理的、被高估的、估不准的。人的知识、时间、精力都是有限的,因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中,估不准的又占了一大半。看得懂又估得准的,被高估的占了一大半。看得懂、估得准又没被高估的,烂公司占了一大半。剩下的股票中,合理价位的平庸公司又占了一大半。所以,一般情况下能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易,能买到被低估的好公司更是难上加难。可惜的是,当市场涌现大批被低估的好公司时,大家一般都在忙着斩仓。
  11. 买股票要选什么样的行业?有门槛,有积累,有定价权的行业。而高科技产业变化太快,有风险,很难有积累,如果不是很熟悉,不建议投资。
  12. 在通货膨胀的时候,要买那些有定价权公司的股票,他们可以把价格上涨的压力传输到销售端,股票价值会上涨。比如食品饮料、工程机械、家电等。
  13. 应关注的宏观数据:证券市场的新增入市资金,银行贷款增速,M2的增速,存款准备金率的调整,外汇占款的变化等。核心就是,货币流动性增强,股市就会提振。
  14. 价格等于市盈率乘以利润,价格变化无非是两种,一种是市盈率的变化,一种是利润的变化。所以永久性亏钱只有两个原因,一个是市盈率的压缩。你如果在市盈率高的时候买,这钱有可能亏掉,回不来的。另一个是利润在历史高点的时候,夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。大多数公司的盈利是波动向上的,也就是我们所说企业大多数是长远看越来越赚钱的。中国的市盈率的中位数应该在10~25倍之间波动,17倍是中位数。
  15. 如果把我过去十几年的投资分析方法做一个简单的概括最根本的就是要回答三个问题:为什么认为一家公司便宜,为什么认为一家公司好,以及为什么要现在买。这三个问题中,第一个是估值的问题,第二个是公司品质的问题,第三个是买卖时机的问题。投资理念就是在好行业里面挑选好公司,然后等待好价格时买入。
  16. 分析行业和公司,采用波特五力分析,杜邦分析,估值分析。
    • 波特五力分析。不要孤立地看待一只股票,而要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析,重点搞清三个问题:公司对上下游的议价权与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。
    • 杜邦分析。弄清公司过去5年究竟是靠什么模式赚钱的(高利润、高周转还是高杠杆),然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。例如,高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效,高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备,高杠杆模式的看其风控制能力、融资成本高低等。
    • 估值分析。通过同业横比和历史纵比,加上市值与未来成长空间比,在显著低估时买入。
    • 这“三板斧”分别解决的是好行业、好公司和好价格的问题,挑出来的“三好学生”就是值得长期持有的好股票了。
  17. 买一只股票,要讲究在什么阶段。如果我们可以提前付一个人一笔钱买断他一辈子的收入,那么你愿意在什么阶段买?你愿意在他读幼儿园的时候就付这笔钱么?就因为他是一个新兴行业、是一只成长股?那个时候根本没有办法判断!你可以等到大学,如果他读的是名牌大学,未来成功的概率会大一点。不过最好是等到他工作三年以后,可以看到他是不是在一个好行业中找到工作、晋升的速度是不是较快,那个时候是最好的。买入一个真正好的公司,好的行业,你永远都不会太迟。就像百度、腾讯这种股票,一直等到他们把对手打趴下了在优势已经很明显的2005年再买,也还有几十倍的空间。
  18. 有几类股票容易有价值陷阱,因此利润不可持续,便宜只是假象。
    • 被技术进步淘汰的。
    • 赢者通吃的行业里的小公司。
    • 分散的、重资产的夕阳行业。
    • 景气顶点的周期股。
  19. 风险有两种,一种是感受到的风险,另一种是真实的风险。股票暴涨后,真实的风险上升,感受到的风险却在下降,在6000点股市最危险的时候大家感受到的是歌舞升平;股票暴跌后,真实的风险下降,感受到的风险上升,在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。
  20. 忘掉成本,也就不存在亏损股和盈利股的区别,也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某只股票上亏了钱,总想从这只股票上赚回来,结果是哪里跌倒就在哪里趴着,反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程,与成本无关。
  21. 不止损是有很严格的前提条件的:必须避开各种价值陷阱;所买的股票有足够安全边际;所承担的只是价格波动的险而非本金永久性丧失的风险。
  22. 价值投资有两个前提条件:一个是内在价值容易量化确定,不会随时间变化难以预测;第二个条件是公司的内在价值应该和股票价格独立,互不影响。
  23. 芒格对年轻人择业有三个建议:别兜售你不相信的东西,别为你不敬佩的人工作,别和你不喜欢的人共事。生活所迫时要满足这三个条件简直是奢侈。但是第二条,找一个你敬佩的老板,却是在任何时候都应该尽量坚持的。
  24. 对于大资金来说,行业配置对总体投资收益的影响常常比精选个股更为重要。一个好的荐股逻辑包括三点:估值,这只股票为什么便宜(估值水平与同业比、与历史比;市值大小与未来成长空间比);品质,这家公司为什么好(定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等);时机,为什么要现在买(盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂)。同样的道理,行业配置的逻辑框架也不外乎估值、品质和时机这三个要素。
  25. 美国消费股多,适合价值投资;加拿大资源股多,适合趋势投资。互联网赢家通吃,买龙头;休闲服装百花齐放,买成长。差异化产品,买品牌;同质化产品,买成本低的。不同国家、不同行业,适用方法应不同,但人们常生搬硬套同种模式。在一个榔头看来,世界上的所有东西都是钉子。

作者的建议:
  • 不建议的行业:电影,互联网金融,医药,没有定价权(钢铁、化工),高成长、小市值、新兴行业,政府大力扶持的行业,
  • 建议的行业:房地产,寡头垄断的行业(白色家电、工程机械、核心汽配,啤酒,原料药,银行),可以提供差异化的产品,男装品牌,
  • 食品饮料行业可以逆向投资,
  • 价格=市盈率 * 利润,

END

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